世界观速讯丨两年承压，两月逆转！如今再看张坤，有哪些不一样……

公募最重量级的基金经理张坤，眼下再度成为全市场关注的焦点---他掌舵的570亿规模的易方达蓝筹，不到三个月累计涨幅高达47.51%（2022.11.1-2023.1.20）。

“王者归来”的业绩气势下，赞誉随之而来，一改持续了两年的质疑。

2021年初，张坤的声誉达到了顶峰，连续五年出色的公募业绩吸引了大批投资者，张坤由此成为了公募首位管理规模超过千亿的主动权益基金经理（2020年底）。

(相关资料图)

之后，市场风格变化，聚光灯下的张坤，每一个细节都被放大，包括缺点。

归根结底，业绩的好坏是主导市场声音的根源。

刚刚买入张坤基金便遭遇回撤“打击”的投资者，开始产生怀疑：过去连续五年（2016年到2020年）都跑赢绝大部分同行的张坤，怎么突然就排在了后面？张坤不行了吗？

巨大的规模和低迷的业绩下，张坤遭到了从业以来的最大压力。

事实上，彼时的质疑隐藏了一个前提：如果张坤所管规模小一点，兴许就能适应变化的市场，因为大资金难掉头。这意味着张坤的投资风格出现较大的调整以适应彼时的市场。

可是，张坤这类价值投资者真的会改变投资风格吗？

不妨看看市场上的其他基金经理。实际上，2021年的市场中，被贴上深度价值且过去业绩优异的基金经理，他们所管基金的业绩，大多都不尽如人意。

某种程度上，张坤这类投资风格所偏好的股票，刚好在2021年进入了低谷。

如今回头看，在这样的环境下，不管是主动还是被动，张坤和易方达都采取了“行动了”：不断对张坤所管基金的申购限额，有的基金甚至暂停申购。

最终，2021年张坤的业绩表现掉入了后二分之一。

2022年，张坤所管基金的表现在绝大部分时间依然排名不佳。

以掌舵了10年以上的易方达优质精选（由易方达中小盘更名而来）为例，2022的亏损一度达到36.86%，但最后两个月出现了意料之外的大逆转，年度收益-14.42%，排名来到良好之列。

2023年，业绩表现上易方达优质精选延续了2022年底的趋势，截至今年1月20日的收益高达10.12%，在同类基金中排名第6位。

显然，始于2021年初的“最坏时间”，过去了。

如上图所示，2016年至今的收益，无论是长时间的累计收益，还是连续数个年度的年度收益，表现都很出色。叠加庞大的管理规模，更是展现了张坤在公募中一流的投资实力。

而在另一方面，投资人利益、投资能力之外，还有管理人的利益诉求。

直白地说，公募基金依靠规模增加收入的商业模式，决定了基金经理和基金公司，不但不会拒绝规模的增长，甚至是努力追求规模的增长。

那么，如何平衡基金经理、基金公司和投资者的利益？

从投资的角度看，很多基金经理的回答是选择价值投资，因为在各种投资流派中，价值投资是能够容纳最多资金的投资方式。

张坤无疑是国内基金经理中价值投资的代表。

但是，价值投资不仅仅有美好的一面，也有其缺陷的一面。

这些一直存在的美好和缺陷，似乎每个人都知道。但如今，在遭遇了从业以来最大的低谷和压力后，张坤有了更强烈的感受，在1月20日披露的四季报中，他分享如下：

其中，一些话让我印象深刻，如：

“在选择任何一种投资体系时，意味着接受它的优点同时，也只能同时接受它的缺点。”

“选择任何一种投资体系，不在于了解它的熟悉程度，而在于对这种理念是否真的相信，是否能够一如既往的坚持。”

“某一次机会的错过，或者某一笔投资的亏损，这都是投资体系固有的一部分，不必对此过于烦恼，坦然接受自己所选择的体系的缺陷。”

这些话，是张坤对过去的总结和强化。同时也他对普通投资者的自我介绍。

作为管理资金的一方，基金经理被充分聚焦，基金经理自己也在不遗余力地介绍自己。与之相比，作为买基金的一方，我们对自己的认识和挖掘，似乎远远不够。

我们在新闻媒体中常常会看到投资风格漂移。

这几个字的意义，其实主要讲的是专业机构投资者买基金时的视角：对于主动权益基金经理，专业机构投资者非常强调其投资风格的连续性和稳定性，即投资风格不能漂移。因为，机构投资者对于市场有自己的判断，并给予判断而选择相关风格的基金。

同时，作为个人投资者，我们的投基行为要随意很多：我们的信念是什么？有着怎样的原则和方法？每一次决策的依据又是什么？...

正是基于这样的现实，张坤的分享，似乎更值得普通投资者读一读，想一想。基金经理为投资人负责，我们为自己的钱负责。多一些冷静，多一些思考，希望都能找到自己的投资答案。

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